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投資コラム
前回まで投資の検討にあたっての、簡単な枠組み、理論などについて見てきましたが、今回は、当社の最近の助言事例を概観することで、もう少し具体的に、実際の投資機会がどのような形で現れやすいのか、という点を見ていきたいと思います。（依然お客様にとって有効となっている内容も存在する為、個別の社名は伏せさせて頂いている点ご容赦下さい。あくまで投資機会の一類型を把握する上での参考程度として頂けましたら幸いです。）
当社では、銘柄No.0702（07年における2つ目の助言銘柄となります）として、3月上旬に助言提供を開始した銘柄に関し、先月上旬に利益確定の助言を行わせて頂きました。
この銘柄は、企業規模としては、通常当社がリサーチの主対象としているよりも比較的大型、また海外売上も大きい、所謂国際優良株の一角と括られることもある国内企業であり、通常我々がターゲットとしている投資リターンよりも、期待された水準は若干低かったものの、一方、事業リスクの低さ、短期から長期に亘る見通しの良好さ等の点で、それを補う利点があると評価されたため、お客様への助言ご提供を決定したものでした。
一般に、この種の企業の場合には、通常、注目する投資家の数も多く、なかなか当社が探すべく努めている「1円を1円未満で買える」機会を見つけ辛いことも多いのですが、今回当社では、主に下記のような点に、株価が上方に修正されていくべき理由が存在すると判断していました。
�＼こΔ亮舁彁埔譴砲�ける足元の売上の進捗具合
��長期的な見通しの良好さ（ブランド認知、好循環が働きやすい業界の条件）
�８躄鬚鮠靴�やすい株価評価
�，砲弔い討蓮�売上の進捗がある程度良好である事は、機関投資家、アナリスト等の間でも広く認識されていましたが、その良好な度合いに関しては、市場参加者の多くが、過小評価をしていると考えられました。
そのギャップの一つの具体的な表れとして、セルサイドのアナリストによる売上・利益予想の平均値は、当社予想値よりも低い水準に留まっており、実際に、その後同社が発表した実績値も、アナリストのコンセンサスよりかなり高い水準での着地となりました。
�△亡悗靴討蓮�国内のみならず、世界の主要市場において、ブランド認識、製品の評価の高まりが顕著に現れていることが、当社が行った各国消費者へのインタビューから、明らかになっており、足元の状況のみならず、今後長期間に亘っての売上拡大が期待されました。
また、同業界では、一定の水準まで市場占有率が高まってしまうと、かなり長期間に亘って、他社がそれを侵食していくのは困難な状況が続いていく複数の要素を持っており、その点からも、同社株への投資には、十分な安心感があると評価出来ました。
�Ｆ閏匈瑤粒�価評価（バリュエーション）は、PER等の一般的な株価指標に照らした場合、常に相対的に割高感をもって受け止められやすい事情が、少なくとも3点、存在していました。
それらの事情は、同社の内容を丁寧に調査した投資家であれば、特に困難を伴わず正当な評価を下すことが出来る性質のものでしたが、現実として、一部の機関投資家、アナリスト達は、それらの事情を勘案していない株価評価を行っていると、当社調査からは窺い知ることが出来ました。
そして、この種の株価に対する評価の誤りは、同社の足元の業績好調ぶり、あるいは長期の事業拡大の見通しが注目されていく中で、徐々に是正されるべきものであり、当時の状況は、同社株を妥当な株価よりも安く買うことの出来る好機であるとの判断を当社では行いました。
結果として、株価の修正が完了するペースは、当初の当社想定よりも速いものとなりましたが、投資期間約2ヶ月、投資リターン+30.5%（*）、という助言成績となりました。
標準的に当社が選別に努めている銘柄の基準としては、今回のケースよりも、想定投資期間は若干長め、投資リターンは一定幅高め、となっておりますが（実際に、07年の1つ目の助言銘柄であるNo.0701は、この分類に入るものとなっています）、上記の様に、良い企業の株式を安く買うことの出来る明確な機会、背景が存在している場合には、過度に類型に拘ることなく、柔軟な銘柄選択を引き続き行っていくことで、お客様への価値のご提供に繋げていきたいと考えております。
＊実績算出は、投資顧問業法により作成・保管が義務付けられている帳簿書類に基き、また、下記計算式により、行っております。
（当社による売付助言提供日翌日の当該銘柄の主要取引市場での始値＋直近の会社配当予想額）／
当社による買付助言開始日翌日の当該銘柄主要取引市場での始値
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