今回は世界最大規模の靴メーカーである、

裕元工業有限公司（Yue Yuen Industrial(Holdings)Limited）：香港市場（株式コード：551）

を取り上げます。

・同社グループは、スポーツ靴、カジュアル靴の生産大手であり、
香港市場への上場後、連続して15期にわたって増収を遂げてきた。

・世界のブランド付きスポーツ靴、カジュアル靴の市場における占有シェア
（金額ベース）は、約17%。

・ナイキ、アディダス等、主要スポーツブランド靴の生産を広く手掛ける。

・2007年度の靴の生産数は、2億3,220万足に達する。

・中国本土、ベトナム、インドネシアの工場にて生産を手掛ける。

・靴生産の事業に比べ小規模であるものの、中国圏での小売事業も行っている。

・2007年度の売上高4,114億円の内、2,334億円（56.7%）をスポーツ靴、
713億円（17.3%）をカジュアル靴の販売が占めている。

・地域別の内訳としては、同売上高の35.0%を米国、33.6%をアジア地域、
24.0%を欧州が占める状況。

・上位顧客への売上の依存度は高く、上位5社の合計が全売上の約54%、
最大顧客1社が同じく約22%を占める。

・粗利率は、2006年度の23.0%から2007年度は23.6%と推移しており、
人件費、原材料費の上昇圧力に効果的に対応してきていることが窺える。

・「世界のスポーツ靴の工場」といった様相の同社事業の規模に見合うように、
グループ従業員数は約30万人にも達している。

・貸借対照表項目に関しては、流動比率208.5%、自己資本比率60.5%、
といったバランスを保っている。

・世界のトップスポーツブランド（製品のデザイン・企画、マーケティング
の分野に特化したファブレス型が基本）が持たない工場設備を一手に保有する
事業の性質上、有形固定資産への投資額（2007年度：325億円）は大きい。

結果として、それを含んだ投資キャッシュフローの額は406億円となり
営業キャッシュフロー（379億円）の規模を超え、フリーキャッシュフローは
マイナスとなっている。

・業績推移（単位：億円）

2007年度
売上高：4,114
税引前利益：387

2006年度
売上高：3,657
税引前利益：376

2005年度
売上高：3,155
税引前利益：308

2004年度
売上高：2,720
税引前利益：300

2003年度
売上高：2,509
税引前利益：309

・株価推移

過去1年程度、同社の株価は概ね22香港ドルから28香港ドルのレンジで
推移してきた。
本レポート執筆時点でのPER（過去12ヶ月の利益実績ベース）は、
約14.5倍となっている。

http://hk.finance.yahoo.com/q/bc?s=0551.HK&t=1y

（2008年3月31日：同社アニュアル・レポート等より弊社作成。
特に明記が無い場合、上記は2007年度（-2007年9月末）の状況に基づく。
円換算に用いた為替レートは便宜上、1ドル100円としている。）

yue_yuen社業績簡易データ（Excel形式）

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